最近，蚂蚁集团提交了科技创新委员会上市声明，上市日期越来越近。在科技股复苏和蚂蚁集团上市的双重刺激下，投资者对金融类科技股的兴趣重新燃起。预计未来一两年，金融科技公司将推出一波上市潮，为投资者提供一顿大餐。

我怎么才能安全地享用这顿大餐呢？从2017年到2018年，国内金融科技行业迎来了一波IPO热潮，但大多数股票都是在巅峰时期上市的，它们一半以上的市值现在下降了90%以上。

永远不要忘记过去，未来的老师。金融科技股的陷阱是什么？我们如何才能自信地买入和持有它？

投资还是投机？

有些投资是投资，有些投资只能称为投机。事实上，在价值投资者看来，绝大部分股票投资都是投机性的，正如格雷厄姆所说：

无论证券的条款是什么，都不要把你的钱投资于坏企业。据我们所见，大多数实力雄厚的公司的普通股多数时候都会被视为投机，因为它们的价格太高了。

如何区分投资和投机？

格雷厄姆认为，投资的本质是在深入分析的基础上确保安全边际令人满意，除此之外，还可以称之为投机。

投资的核心是安全的边际，即保持足够的安全垫。在许多情况下，投资者认为它们是安全的，甚至是万无一失的，比如2015年牛市的5000点。增加头寸和杠杆率的投资者永远不会认为他们在冒险。为了避免"思考安全"的心理干扰，格雷厄姆还强调"深入分析"，以确保"安全边际有一个客观和真实的基础"。

为了区分是否存在"客观和真实的安全保证金"，在2018年前后在上市的共同黄金平台上购买股票基本上是投机行为。

2017年年底，出台了现金贷款新规定，行业迎来了巨大的负面局面；2018年4月，互联网资本管理新规定扼杀了互联网平台上固定财富管理产品的市场空间；同年6月，P2P雷暴开始，申报前景令人困惑。同期，主流金融体系的风险继续暴露，债券持续爆炸，信托违约持续，上海证券交易所指数全年下跌24.59%，许多上市公司面临着股票质押倒闭的危机，金融风险防范已成为当年最重要的。

在这样一个宏观和行业环境下购买共同黄金平台的股票，投资者依靠想象力，期待着"负面"型绝地求生的反攻--穷到极致会有所改善。

格雷厄姆认为，假设性投资不如以事实为基础的投资那么强劲，是投机将希望寄托在某一特定前景上，而不是在现实基础上。

行业基本面：当前阶段是什么？

在2018年左右，买入金融科技股的时机并不合适。那么现在怎么办？

(一)监管政策层面。政策层面已接近转折点，监管仍在收紧，但进一步收紧空间有限。P2P金融管理，高利贷一直是共同货币整顿的重点，P2P整顿已进入最后阶段，随着民间借贷利率上限的降低，政策层面的高利贷监管基本上是空的，等待市场消化。

(2)市场竞争水平。市场分化将进一步凸显龙头企业的竞争力。在行业方面，强有力的监管大大提高了市场门槛，加快了制度分化和一体化，中小企业纷纷退出，大大小小的领导者负责清理乱局，整顿江山。

同时，随着金融技术巨头将业务重心转向技术出口和流动经营，主流金融机构淡化竞争，突出合作，可以慢慢摆脱金融风险的估值约束，享受平台企业的高估值特征。

(Iii)业务增长水平。消费贷款业务已进入整合期，基金投资、保险、B端科技赋权等业务领域已成为新的增长点。

利率上限的大幅降低将使消费贷款成为最大的风险点，规模缩小和坏账上升将继续拖累金融科技公司的业绩；消费贷款业务形成的缺口将由基金投资、保险、B端技术赋权和其他业务弥补，预计至少还需要一年时间才能完成权力转换。

再加上上述三点，在未来六个月至一年内，该行业将处于政策消化初期，波动性将相对较大；但从2021年下半年开始，负面影响将消失殆尽，金融科技企业将迎来投资的黄金窗口。届时，中国也将迎来金融科技企业上市的高峰期。

谨慎选择投资目标

过去几年，在风险投资增加的情况下，创业圈出现了一种不好的现象，即所谓的"转VC创业模式"。在这种模式下，企业管理层追求高增长以换取高估值，并在多次融资后寻求迅速脱手。

这种增长模式以"估值"为唯一接力棒，狭隘的战略眼光，短视的商业决策，一般依靠营销成本驱动增长，虽然用户数量、规模等数据美观，但质量很差，缺乏护城河，开发后劲薄弱，上市后一两年很容易表现出原来的形态，显示出"垃圾库存"的真实性质。

ToVC模式是创业圈中的一种顽疾，共同黄金创业平台无法避免庸俗。我们可以从两年前美国上市潮中的共同黄金平台中找到这样的案例，我们无法在未来A股市场的金融技术上市浪潮中终结这样的代表。

一旦投资者选择持有此类公司的股票，短期投机和生存，长期持有必然会遭受巨大损失。那么，你如何避免风险？

要注意区分企业的两个市场，即以产品和服务为重点的商品和服务市场，以及以估价和市场价值为重点的资本市场。

有些企业注重商品服务市场，脚踏实地的管理，市值增长已经过去；但也有一些企业，专注于资本市场，善于概念包装，追求无利可图的增长，可以在短期内获得估值泡沫，但在商品和服务市场失败后，高估值最终是空的。

有的企业会同时专注于两个市场，双手都很硬，业务基础扎实，也能把握风向，在商品和服务市场获利的同时，也能在资本市场上获得较高的估值。

对于大多数普通投资者来说，他们没有能力识别一家中型公司在某一行业的竞争力。如果你想登上金融技术上市的列车，你只能选择真正的龙头公司，以合理的价格购买和持有它。如何确保价格合理？正如巴菲特所说，唯一能做到的就是耐心和等待：

如果一家好公司遇到一个暂时但最终解决了的大问题，它就预示着巨大的投资机会。

回报价值投资

在资本市场上，"金融"和"技术"这两个词都镶嵌在金边。金融科技企业很容易获得高估值，很容易落入高估值的陷阱，成为风投企业。下一套是空的、刺绣的。

在产业分化的背景下，陷入toVC模式的金融科技企业注定会一飞冲天，在登记制度下很容易成为神仙股(股票价格低于1元的垃圾股票不能上涨)。如果投资者想要从金融科技的潮流中分一杯羹，记得回归价值投资理念。

价值投资强调两大原则：有希望的公司+适当的价格。投资股票的困难主要是因为两者之间的不匹配：

挑选出知名的行业领袖是容易的，但它将面临价格过高的风险；如果选择价格处于低价格的目标，它也将面临被"垃圾库存"锁定的风险。

因此，必须再次强调的是，为了吃掉金融科技股的投资红利，普通投资者只能依靠耐心+等待，以低价买入高质量的领先股票。